东方电气.国泰君安国际东方电气 国企改革驱动增长上调至收集

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国泰君安(香港)*公司报告: 东方电气 (01072 HK): 国企改革驱动增长,上调至「收集」

2017上半年的盈利好于预期但与早前的盈利警告一致。2017上半年公司凈利达人民币377百万,高于市场的预期但与早前发布的盈利预告一致。期内毛利率的强劲回升,有效的成本控制以及资产减值损失的急速下滑是导致期内业绩好转的主要原因。

期内新增订单151亿人民币,同比大幅下降47.0%。新增订单于2017上半年回落了47.0%,而海外订单贡献了总新增订单的6.0%。期末在手订单同比下跌24.4%至938亿人民币。期内新签的高效清洁能源装备(火电)订单量仅为去年同期的三分之一,是期内新增订单大幅下滑的主因。

鑒于基本面的增强,我们调整了对公司的盈利预测。我们预计毛利率的逐渐回升,低资产减值损失,以及即将由母公司注入的新资产均将助力驱动东方电气的业绩反弹。我们因此调整了2017年至2019年的盈利预测。经调整后的2017至2019财年的每股盈利分别为人民币0.325,人民币0.422以及人民币0.439。

我们上调目标价至10.00港元并同时上调投资评级至「收集」。新目标价相当于26.2倍/ 20.1倍2017 / 2018年市盈率或0.9倍/ 0.9倍2017 / 2018年市凈率。

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